日本股指迎来了里程碑时刻：5月19日，日经225指数盘中上冲至30924.57点，创下1990年8月以来近33年新高。
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01
日本股市为何如此强势？
日本股市为何如此强势？从市场观点来看，或有三大因素推升日本股市走高。
首先是基本面。与美国和欧洲发达国家的滞胀困境截然不同，日本内阁府5月17日公布的数据显示，今年前三个月日本国内生产总值(GDP)环比提升0.4%，折合成年率增长1.6%，创近三个季度以来新高，好于预期的消费者和企业支出是上季度经济增长的主要推动力。刚刚过去的一季度，日本上市公司交出了不俗的成绩单，业绩指引表现强劲，整体估值水平合理。
数据来源：日本内阁府《国民经济计算》
其次是宽松的货币政策。在日本央行前行长黑田东彦卸任后，市场一度猜测日本将重新迈向货币政策正常化的轨道，然而事实却并非如此。当地时间4月28日，新任行长植田和男作出接掌“帅印”后的首份利率决议，将基准利率维持在历史低点-0.1%,将10年期国债收益率目标维持在0%附近。日央行指出，只要有必要，将继续实施量化质化宽松(QQE)和收益率曲线控制(YCC),旨在达到维持价格目标稳定。
最后是海外资金持续流入。SMBC日兴证券的策略师Masao Muraki在一份报告中写道：“随着美国和欧洲继续收紧货币政策以抑制通胀，资金似乎正在流入日本，因为他们预计利率将保持在低位。其他有吸引力的主题包括日本企业提高资本效率的前景、新冠疫情后重新开放，以及政治、金融和地缘政治稳定。”
02
海外投资者持续买入日股
日股新高的背后或许还少不了巴菲特的“贡献”：今年4月巴菲特到访日本，在接受当地媒体采访时他明确表示，伯克希尔-哈撒韦手中的五大日本商社（三菱商事、三井物产、伊藤忠商事、丸红和住友商事）持股比例已经提高至7.4%，这是伯克希尔在美国以外最大的一笔投资。
“股神”的这一行为或许被相当一部分海外投资者视为加仓日本股市的信号，近期海外资本持续加仓日本股市。
根据东京证券交易所的数据，海外资金在4月份净买入了价值158亿美元的日本股票，创下2017年10月以来新高。进入五月，在截至5月12日的一周内，海外交易者净买入了价值7810亿日元（约合57亿美元）的股票和期货。
在海外资金流入的帮助下，日经225指数和日本东证指数（Topix）攀升至近33年来的最高水平，表现优于所有亚洲股市以及美国和欧洲基准股指。
杰富瑞（Jefferies）日本股票策略师卡勒（Shrikant Kale）表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以来，他从未见过外国投资者对日本如此感兴趣。
03
加仓日本五大商社
巴菲特“赢麻了”
过去几个季度，日本经济很大程度上避开了席卷许多西方经济体的通胀问题，国内偏低且持续温和上升的通胀起到了抗通缩的作用。或许正是这一点，吸引了巴菲特的注意。
早在2020年初，巴菲特已开始投资日本五大商社。自首次披露以来，巴菲特前后三次对这五家公司的增加持仓，“股神”表示，买入是因为自己能够大致了解五大商社所做的事情，他们和伯克希尔很相似，并且价格“低到离谱”。
这笔投资确实给巴菲特带来可观的回报，如今五大商社股价相较2020年时均已翻倍。最近披露的财报显示，五大商社财务表现强劲，除伊藤忠之外，其他四家商社在2022财年（2022年3月-2023年3月）的净利润均创下历史新高。五家商社在2022财年的总净利润约为4.2万亿日元，相比于2020财年增长了约4.3倍。
在5月初举行的伯克希尔-哈撒韦股东大会上，巴菲特称这五家企业“在做聪明的事情，而且规模很大”，对他们的进步感到“非常惊喜”。
公开资料显示，这五家商社的大部分收入来自矿产、能源等上游资源品板块。不得不说，巴菲特增持动作“非常精准”。
在巴菲特刚开始投资这些商社时，恰逢疫情暴发期间，国际油价十分低迷，一度跌破20美元。而过去一年来，俄乌冲突导致大宗商品价格上涨，全球大通胀，五家商社在相关业务上收获颇丰。
三菱2022财年的合并最终利润就逼近1万亿日元，创商社行业历史新高，同时，商社每年的分红也要比其他企业高很多。
此前的2021财年，五家商社同样表现不俗。
数据来源：申万宏源证券研究所
其中，收入规模最大的是三菱商事，截至 2022年3月31日，三菱商事2021财政年度收入为8972亿元，归母净利润达487亿元，总市值达3803亿元。
收入规模最小的住友商事，2021财政年度也实现了2855亿元的收入和241亿元的归母净利润。
丰厚的利润背后，这几家公司目前的估值也远小于市场平均水平，这也符合巴菲特一贯以来的操作，在好价格的时候进入。
04
日股牛市还能持续多久？
强势的日本股市也吸引了全球投资者和投资机构的关注，“日股还能牛多久”成为了话题的焦点。
有机构认为，日本市场估值相对较低，近期的上涨或许只是开端。富达国际在周四指出，主动型全球基金普遍仍低配日本市场，日本家庭与欧美家庭相比，投资组合的股票配置也相对偏低。这些结构性低配，意味日本市场具有资金流入空间。与其他主要发达市场相比，日本市场估值仍然承压，目前东证指数（TOPIX）内超过一半股票价格仍低于账面价值。
里昂证券和Monex均预计，日本股市未来还有10%的上涨空间。不过目前“买入日本”的主题尚未产生持续的资产重新配置。美国银行也表示，有证据表明，日本公司治理改善的势头正在吸引投资者的广泛兴趣。
近几个月来，东京证交所在不断推动上市公司提高企业治理水平，要求更加关注其账面价值比和资本成本，不少企业开始推出回购方案：第一生命控股（DaiIchi Life Holdings）本周宣布回购1200亿日元股份，三菱公司预计将回购3000亿日元的股份。软银计划斥资1000亿日元回购不超过1.19%的股份，日本邮政控股表示将回购至多10%的股票。
不过，投资机构中也有一些相对“空头”的观点。野村证券认为，经历了短期迅速拉升后，日本股指已经有些过热迹象，面临着一定调整压力，日经225指数调整目标位指向28700点附近。
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